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  原标题:今日视点:完善长周期考核机制助力长期资金入市

  苏向杲

  近日,金入中国证监会召开2024年系统工作会议时提到,完善“大力推进投资端改革,长周推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地,期考期资完善投资机构长周期考核,核机健全有利于中长期资金入市的制助湘鄂情股票政策环境,促进投融资动态平衡”。力长

  这是金入自2023年10月底,财政部下发《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的完善通知》(下称《通知》)以来,监管部门再次提及“长周期考核”。

  拉长考核周期,对投资机构和A股市场的重要性不言而喻。对投资机构而言,拉长考核周期可以提升长期资金对资本市场短期波动的容忍度,推动投资机构以更长的投资视角审视权益市场不同标的的投资价值,最终实现长期投资与价值投资。对资本市场而言,600115股票长周期考核有助于吸引更多长期资金入市,尤其当市场出现资金负向螺旋、情绪悲观时,长周期考核机制有助于长期资金管理机构平抑市场波动、增强市场稳定性。

  近两年,A股市场波动性有所增加,监管部门频频“喊话”中长期资金加大入市力度,投资者也呼吁长期资金入市。在这种背景下,加快完善投资机构长周期考核机制很有必要。

  具体而言,监管部门在以下三个维度仍有发力空间:

  其一,考核周期有进一步优化的空间。《通知》已将国有商业保险公司的“净资产收益率”这一考核指标由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式,考核周期已较此前大幅度拉长。未来,监管部门仍可以通过鼓励非国有商业保险公司拉长考核周期,引导社保基金、企业年金及职业年金的受托管理机构拉长考核周期等方式,降低投资机构短期考核压力。

  其二,资本计量、会计处理方式有优化空间。在现行监管规则下,保险机构投资权益资产要占用较高的资本金,这对偿付能力形成压制。此外,去年以来,上市险企已全部采用新会计准则,新准则放大了权益投资收益率的波动性,且会将“浮亏”体现在利润表中,尤其在市场大幅波动时期,会给险企管理层带来巨大压力,如去年第三季度,在新会计准则下,个别险企出现净利润同比下滑99%的罕见现象。因此,适度优化资本计量、会计准则是投资机构实施长周期考核的前提条件之一。

  其三,长期资金对金融衍生品的使用范围有进一步提升的空间。受负债端资金属性限制,一直以来,险资等长期资金对收益的稳定性和风险控制要求较高,通过金融工具对冲相关风险,有助于降低险资采用长周期考核时所面临的压力。不过,当前险资等机构可使用的股指期货、期权等品种较少,难以有效对冲市场波动,与此同时,险资在使用该类工具时也面临诸多限制。

  除监管部门之外,投资机构在推动长周期考核机制方面也有诸多发力点。在制度建设层面,险资、公募基金、银行理财等可采用薪酬递延发放、投资经理跟投机制、员工持股计划等举措,以推动长周期考核落地;在投研层面,投资机构可强化跨经济周期的研究,为长周期考核提供理论依据;在投资文化建设层面,可将长期投资、价值投资理念融入企业文化;在投资者教育层面,可持续传递价值投资、长期投资理念,以提升负债端资金的稳定性。

  总之,从国内外经验来看,权益资产的长期收益率普遍要优于债券等固收类资产,这为投资机构拉长权益投资考核周期提供了重要依据。从投资逻辑的角度来看,我国经济长期向好发展的趋势未变,这为长周期考核提供了底层逻辑支持。未来,在监管部门和投资机构的共同努力下,长周期考核机制持续完善值得期待。

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责任编辑:何松琳

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